2013年上半年,公司实现营业收入7.04亿元,比上年同期增长13.08%;利润总额2.14亿元,同比增长24.09%;归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长20.96%;稀释后每股收益0.11元,扣除非经常性损益后0.11元。不分配不转增。

　　公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间14493万元-18850万元,与上年同期相比变动幅度为0%-30%,推算第3季度每股收益区间:0.04-0.09元。业绩变动的原因说明:在技术创新、营销创新、管理创新等多方位因素驱动下,公司高端品牌影响力和市场竞争力持续提升,恺撒堡、三大系列、京珠等中高档钢琴增长迅速,产品销售结构将进一步优化,并带动产销规模持续提升,从而促进经营业绩持续增长;此外,数码乐器业务增长迅速,音乐教育持续发展,将逐步成为公司经营业绩新的增长点。

　　点评:

　　经营业绩稳步提升

　　2013年上半年,公司合计销售钢琴6.69万架、数码钢琴0.60万架,同比增速分别为10.18%、69.16%;实现营业收入70368.37万元,同比增长13.08%;归属于上市公司股东的净利润10437.13万元,同比增长20.96%;稀释每股收益0.11元;盈利水平整体比较稳定。经营业绩稳步提升主要受益于公司创新营销方式,促进产品规模的持续发展和产品结构的持续优化。石家庄钢琴选购

　　钢琴业务占主导地位

　　公司主营业务是钢琴的制造与销售,同时设立了艺术中心,专门提供钢琴、舞蹈等音乐方面的教育培训,但培训收入所占比例很小,其他业务收入主要为投资性房地产的租金收入和原材料销售收入。

　　分业务来看,主导业务钢琴连凳系列业务增速12.57%,毛利率32.65%,比上年同期略微提升0.05个百分点;数码钢琴系列业务加速发展,营业收入同比增加69.13%,毛利率21.21%。

　　公司钢琴产品销售结构优化显着,在高端品牌影响力持续提升的带动下,恺撒堡系列高档钢琴销量同比增长34.94%,三大系列中档钢琴销量同比增长6.88%,120以上的型号销售量占总销量的比例68.36%。数码乐器方面,公司新开发12款立式数码钢琴,加强产品的市场竞争力,我们预计该项业务发展稳定后毛利率将提升至30%左右的水平,成为新的业绩增长点。

　　公司业务以内销为主。2013年上半年主营业务收入中内销占比88.04%,同比增速14.95%;外销占比11.96%,同比增长1.76%。内销增长主要是因为北京珠江钢琴制造有限公司的北方区域总部的职能日趋成熟,其销售中心和服务中心对三北地区发挥辐射作用。此外,公司还注重网络等新兴渠道的拓展,珠江钢琴电子商务6月上线,作为天猫第一家主营高档乐器的品牌旗舰店,Pearlriver乐器旗舰店推出珠江钢琴旗下各类钢琴、管乐器、艾茉森数码钢琴及MIDI键盘等主打产品,进一步促进公司内销的增长。

　　分季度经营状况分析

　　2013年第二季度,公司实现主营业务收入34479.46万元,比上年同期增长16.39%,环比减少3.93%;实现利润总额4987.68万元,同比增长9.56%,环比减少32.14%;归属母公司净利润4191.90万元,同比增长15.18%,环比减少32.88%;单季度稀释后每股收益0.04元。2013年第二季度毛利率为32.42%,盈利水平大体比较稳定。

　　公司的钢琴销售存在一定的季节性趋势,每年第三季度是钢琴销售的相对高峰期。主要原因是:(1)第三季度的7、8月暑假,学生假期较长,各种钢琴培训辅导增加,市场需求量随之增加;(2)新学年开学后学校大量采购新钢琴用于教学使用;(3)圣诞节前后,欧美等国家需求量上升,国外钢琴经销商提前采购,钢琴出口量随之增加。但随着公司产品结构的不断优化,结节性因素对钢琴销售的影响趋于减弱。

　　公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间14493万元-18850万元,与上年同期相比变动幅度为0%-30%,推算第3季度每股收益区间:0.04-0.09元。业绩变动的原因说明:在技术创新、营销创新、管理创新等多方位因素驱动下,公司高端品牌影响力和市场竞争力持续提升,恺撒堡、三大系列、京珠等中高档钢琴增长迅速,产品销售结构将进一步优化,并带动产销规模持续提升,从而促进经营业绩持续增长;此外,数码乐器业务增长迅速,音乐教育持续发展,将逐步成为公司经营业绩新的增长点。

　　盈利预测与投资评级

　　全球年生产规模最大的钢琴制造商。公司目前拥有的产品体系包括立式钢琴、三角钢琴两大系列共三百多种型号,涵盖高档、中档和普及型等各系列钢琴,拥有全球较完整的钢琴产品系列,已形成超过12.8万架钢琴的年产销规模,是全球年生产规模最大的钢琴制造商。募投项目增城中高档立式钢琴产业基地于今年7月建成投产,将有效缓解目前高档钢琴产能瓶颈,进一步巩固龙头地位。

　　致力制造主业,有序拓展产业链条。公司致力于打造集钢琴制造、数码乐器、音乐教育、金融服务和文化业务为一体的综合乐器文化企业。围绕钢琴制造主业,公司注重培育数码乐器、音乐教育、金融服务等新的收入增长点,设立音乐制品公司、发起设立小额贷款公司以及投资广州国资基金进行产业链延伸;还收购广州八斗米广告有限公司,实现文化传播业务的快速发展。

　　遍布全球的营销网络。公司采用经销商销售模式,建立了遍布全球的营销网络,其中国内营销服务以广州、北京为中心,形成销售网点300多个,服务网点200多个;国际以亚洲、欧美为核心,形成销售服务网点200多个,营销和服务网络覆盖全球180多个国家和地区,保障了顾客购买产品的便利性和公司提供服务的及时性,也可以成为珠江钢琴从事音乐文化产业的网络。

　　国际先进水平的钢琴用木材处理能力。公司拥有较完整的钢琴制造产业链,具备了从木材原材处理(自然干燥、平衡处理)→木材粗、精细加工处理→各类零配件加工→油漆处理→制造钢琴成品全过程的生产工艺配套。公司木材加工处理基地总面积约240亩,存放的木材能基本满足公司一年的生产耗用量,是目前全球钢琴行业最大的木材加工处理基地。国际先进水平的钢琴用木材处理能力有助于提升公司的竞争实力。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2013、2014年的每股收益分别为0.24元,0.29元,继续看好龙头公司竞争优势及新业务的发展潜力,维持“增持”评级,目标价8.5元,对应2013年估值35X。

　　珠江钢琴(002678)昨日晚间发布2013年半年报，公司上半实现营业收入70，368.37万元，比上年增加收入8，136.93万元，增长13.08%。其中主营业务收入为69，927.89万元，比上年同期增加8，152.01万元，增长13.20%。归属于上市公司股东的净利润10，437万元，同比增长20.96%;基本每股收益0.22元，同比增长10.00%。

　　公司表示，公司产品规模的持续发展和产品结构得到持续优化，2013年上半年实现钢琴销量6.69万架，同比增长10.18%;恺撒堡系列高档钢琴销量同比增长34.94%;三大系列中档钢琴销量同比增长6.88%;120以上的型号销售量占总销量的比例68.36%，与2012年同期增加持平;同时公司数码乐器等战略业务持续发展也成为公司营业收入的增长点。

　　据了解公司募投项目进展顺利。增城募投项目已投产，增城中高档立式钢琴产业基地于今年7月建成投产，投产后将有效缓解目前高档钢琴产能不足制约公司发展的问题。北京区域总部日趋成熟。北京珠江钢琴制造有限公司作为珠江钢琴的北方区域总部，研发中心、制造基地、营销中心、服务中心等区域职能日趋成熟，主营业务收入同比增长22.50%，产量同比增长12.34%，获得“高新技术企业”和“金安企业”称号。数码乐器基地启动建设。增城数码乐器产业基地暨数码乐器研究院项目已完成立项、环评、安全预评价、修建性详细规划等前期手续，正在进行勘察设计招标，今年第四季度可正式开工建设。

　　值得一提的是，公司上市以来有序拓展产业链条。公司先后设立音乐制品公司，音乐制品公司主营音乐饰品、管弦乐器、个性化钢琴等，今后还将逐步发展音乐教材制作、音响制品制作、承办演唱会等音乐文化产业，整合资源推进电子商务，实行网上销售;发起设立小额贷款公司，出资6000万元，作为主发起人，与除公司外的2名法人股东及3名自然人股东共同投资设立广州珠江小额贷款股份有限公司，于今年6月取得工商营业执照并挂牌营业，进一步提高公司产融结合水平;投资广州国资基金，出资9000万元，参与投资设立广州国资产业发展股权投资基金，进一步提高公司资金使用效率，并为公司正在推动的品牌提升，产业链拓展，实现向综合乐器文化企业的逐步转型提供产业投资经验和资源;收购文化传播公司，收购广州八斗米广告有限公司70%的股权，投资完成后将更名为广州珠江八斗米文化传播公司，主要发展音乐及文化活动策划，乐器及文化展会经济，网络音乐文化传播和音乐文化创意等业务。

　　公司预计，2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润14，493-18，850万元。

　　周三发布公告称，公司拟收购一家广告公司和一家钢琴配件供应商部分股权，但尚未明确这两笔交易的价格。公司董事会认为，通过本次收购，公司将更好地拓展钢琴制造及音乐文化产业链。

　　珠江钢琴周三召开的董事会，审议通过了关于投资广州八斗米广告有限公司及惠州市力创五金制品有限公司的议案，拟投资收购广州八斗米广告有限公司70%的股权，以及惠州市力创五金制品有限公司30%的股权，具体投资额根据标的评估值确定。

　　八斗米公司是一家集影视广告、活动策划、媒体代理、平面设计、户外大型广告制作等为一体的专业传播机构。珠江钢琴董事会表示，投资完成后，文化传播公司在以八斗米公司现有业务为基础的同时，将重点致力于发展音乐及文化活动策划、乐器及文化展会经济、网络音乐文化传播和音乐文化创意等业务，这表示珠江钢琴将正式由乐器设计制造领域向音乐文化传播产业延伸。

　　根据发达国家发展经验，恩格尔系数达到40%时，表明人们的对消费已提出了更高一层的需求。我国居民消费的恩格尔系数已经接近这一临界点，消费者对产品的文化内涵提出了更高要求，而且消费群体在范围和数量上也在逐渐扩大和攀升。我国文化产业发展迅猛，并已经成为国民经济的支柱产业，音乐文化产业作为其中一个重要组成部分，蕴藏着巨大的发展潜力和无限的空间，尤其是音乐现场演出以及智能音乐产品的研发已成为业内人士期待的出路，这都与八斗米文化传播公司未来重点业务方向相匹配，巨大的市场空间及盈利空间将大幅推动音乐文化产业的发展。

　　如果本次收购成功，珠江钢琴将成为广州八斗米文化传播公司的控股股东，其中国乐器龙头企业的行业地位，以及最具国际影响力的民族品牌，都将为标的公司带来不可估量的经济效益。从偏安一隅的地方钢琴厂，到中国第一品牌，再到全球销量第一，成为广州以至广东的一张制造业名片——近年来，珠江钢琴通过自身的一系列转型升级，实实在在地阐述了什么叫创新企业的发展“裂变”。基于广阔的市场以及优质的平台，珠江钢琴完全有能力将八斗米文化传播公司打造成为音乐文化传播产业的一颗新星。

　　中国社会科学院文化研究所研究王筱芸认为，文化产业的边际效应非常大。文化产业的盈利点和卖点是不一样的，卖点在文化内涵，但盈利点在边际效益。珠江钢琴这一产业延伸，对于公司的文化自觉、文化自信和文化自强方面的影响，已远远超过了其创造的经济价值。传播行业专业团队的融入，再结合公司自身高新技术的参与，以及音乐文化产业拥有自我扩张的内在动力和势头，珠江钢琴在音乐文化产业方面必将突破传统模式的束缚而拥有一个广阔的前景，这对公司未来在文化传播及营销策划等方面起到重要的推动和提升的作用，并带动公司高端乐器制造产业的发展。